伯纳德·巴鲁克，有史以来最伟大、最传奇的投机者，生前的声誉相当于今天的巴菲特和索罗斯。巴菲特的导师是格雷厄姆，而格雷厄姆非常敬佩的投资者就是巴鲁克。他有许多称号：“投机大师”、“独狼”、“总统顾问”、“公园长椅政治家”……但是，人们最愿意称他为“在股市大崩溃前抛出的人”。 巴鲁克于1870年出生，19岁进入华尔街，周薪3美元。通过不断努力，他在25岁时就成为华尔街证券经纪公司的合伙人，不到35岁便成了百万富翁(相当于现在半个亿万富翁)。此后的几年里，巴鲁克几度濒临破产却又能东山再起，到了1910年，他已经和摩根等一起成为华尔街屈指可数的大亨。在他无数的传奇经历中，最为人津津乐道的就是他在1929年股市大崩溃来临前成功逃顶。在这场让格雷厄姆都倾家荡产的大股灾面前，巴鲁克却最终全身而退。
在巴鲁克看来，面对疯狂的人性弱点，一要实事求是，二要知足常乐，三要逆向投资。 此后巴鲁克逐渐淡出证券市场，转向政治和社会公益，历任六届美国总统的顾问，为罗斯福“新政”做出重要贡献。他对社区公益贡献也很卓著，被列为100位最杰出的犹太人之一。 巴鲁克逝世于1965年，享年95岁，可谓福寿双全、充满传奇的投资大师。
伯纳德•巴鲁克是活跃于美国20世纪前后的大投机商。那是美国历史上独一无二的"大投机商"时代，一个铁路股占据了市值60%的时代。活跃在哪个舞台上的还包括了J•P•Morgan、洛克菲勒、托马斯•瑞恩、爱德华•哈里曼、詹姆斯•基恩等传奇人士。由于监管的不完善，以及缺乏大众认可的核心价值评估体系，那些资本大鳄得以同时控制实业和资本市场，把众多小投资者玩弄于鼓掌之间。而巴鲁克游走于这些大人物之间，在32岁那一年就已经赚到了100万美金。这些钱以10%的复利累计到今天的话达到357亿美金，相当于今天巴菲特的身家。
对教育的思考
巴鲁克认为：除非把经济、政治、伦理和逻辑结合在一起，否则不可能教的好。这个跟芒格的投资格栅理论已经很接近了，芒格更进一步的加入了历史、心理学、哲学、数学、物理、化学、工程学、生物学、统计学。
巴鲁克没有太多提他在课上学到的东西，除了一样：供需理论的原理：
"当价格上升时，会产生两种不同的力量——产量增加、消费减少。其最终结果是价格缓步下跌。如果价格太便宜了，就会产生两种不同的力量——因为生产商不愿意亏损生产导致产量减少，同时，消费会增加。这两个力的作用会建立起正常的供需平衡。"
巴鲁克对这段话给与了高度评价，认为他自己就是因为这句话而变得富有。这句话在今天就像是经济学中的牛顿定律一样，但我却常常听到这种观点，他们认为价格会持续上升，而且不会损害需求（甚至会刺激需求），这样的观点就像认为我们不受地心引力影响一样荒谬。当然有些投资品的投机性需求会随着价格的上涨的趋势而在短期内上升，但稍微把眼光放长一些你就会发现当价格涨到一定程度，需求的空气就会变得稀薄，最终轻轻的一根稻草就足以让一切回归原点。所以，即使是投资品，当你把投资周期拉长，还是受到供需理论这经济重心引力的吸引。
投机的定义
巴鲁克把自己定义为"投机者"。他不认为"投机"是多么贬义的一个词汇：
"现在，投机被认为是赌博和冒险的代名词，但实际上，这么次来源于拉丁文speculari，原义是探听消息并观察。我把投机者定义为那些观察未来走向，并在实际发生前采取行动的人"
这个说的很清楚了，这个投机需要投机者能够洞悉目前发生的事情，并且按照合理的逻辑推理来预测未来会发生什么，并提前布局获利。这个定义非常狭义，排除了那些不做研究、只是纯粹按照自己的直觉或者市场传言来操作的行为，后者也许定义为"赌博"更加合适。
巴鲁克认为一个成功的投机者必须做到三点：
了解事情的真相
就未来的走势做出判断
及时行动
了解事情的真相
这句话很可能是代表巴鲁克对传言的态度。1893年，巴鲁克听说美国酒精制造公司正在酝酿和其他三家大型酒精企业合并，投入了他所有的钱。顺便说一句，巴鲁克年轻的时候当学徒是就被称为"消息王"，他可能是当时全美关系网最强的几个人之一。而这笔交易，让他几乎倾家荡产，甚至于不得不卖掉了刚送给新婚妻子的马车。他这样评论内幕消息：
"我待在华尔街越久，就越不相信各种内幕消息
内幕消息并不完全是为了诱人上当编造出来的。有时，即使内幕交易人士知道他们公司在做什么，但由于身在此山中，反而往往不识庐山真面目，更容易犯下错误
内幕消息容易麻痹人的推理能力。人们过于看重其他人不知道的消息，即使这些消息不是真的。如果没有特别的消息来源，人们会认真研究经济事实，并严格按照事实行事。但如果告诉他内幕消息，他会觉得自己比其他人更聪明，因而忽略一些显而易见的事实。
长期以来，我发现更好的方法是依赖自己对经济事实的冷静判断……
……我的做法违反了投机的每条定理。我像成千上万的赌徒那样，草草研究后，便依据未证实的消息行事，是罪有应得。"
鉴于那时并没有多少企业的价值理论，巴鲁克的对真相的信仰可能就是供需理论。当时，其实包括现在，狂热的乐观情绪促使人们相信郁金香球茎的价格会永远上涨。巴鲁克对此洞若观火，总是知道在最脆弱的节点（价格远远超出价值时）反戈一击，成为在他的时代空前成功的反向操作者。
巴鲁克在书的最后提出了检验公司的三个要点：
公司拥有的实际资产，除去债券之后的现金、还有公司的固定资产值多少
公司的franchise，即是否提供人们需要或必须要的产品或服务
也是最重要的一个因素，即管理层的头脑和品格。在评估公司的增长前景时，管理层的质量尤其重要。管理层是否具有创造力、足智多谋和决心从商业的角度来让自己保持年轻？我已经学会了对处在管理层领导地位的人给予更少的关注，而更关心公司的工程人员。
巴鲁克讲了自己投资一条叫做Soo Line的铁路的故事。这家公司准备建设一条300英里的延伸线来提高小麦的运量。巴鲁克前后派了一个人去西部考察这一计划的可能性，并买入了这家公司。在这家公司的股价受到小麦丰收消息的推动下而大涨。巴鲁克没有被冲昏头脑，他又派了第二个人实地考察，并根据不同的实际条件和假设条件绘制出谷物的运输路线，带回来多页的数据。巴鲁克根据数据得出了与当初作出购买操作的结论背道而驰的判断，于是立即开始卖出。这个故事充分说明了巴鲁克对研究的重视：了解事情的真相。
2+2=4
巴鲁克最为后人所记住的，就是他得以在1929年大崩盘来临之前全身而退。而格雷厄姆在那同一场危机中几近破产。他是怎么做到的呢？
"我在投机生涯中一次又一次的卖掉仍在上升的股票——这是为什么我今天仍然拥有财富的原因之一。我可能会因为继续持有这支股票而获得更多的财富，但是我也可能被价格崩溃时的市场下跌所埋葬。如果我因此错失了赚钱的机会，我同样也避开了破产的威胁。我已经看过太多太多这样的故事。
一些人夸口能在市场顶点卖出股票，在市场底部买入股票，我想没有人能做到这一点。我往往是在相对低点买入，在相对高点卖出，从而成功的避免了被灾难性的市场波动清理出局。"
巴鲁克很善于扑捉交易对手的心理状态。在这本书里，他就特意用了整整一章的篇幅来描述他所认识的一些成功的交易员的性格特点。而到了投机生涯的后期，他的注意力慢慢转移到了市场的群体性疯狂情绪。他读了Charles Mackay的"Extraoradinary Popular Delusions and Madness of Crowds",并这样评论：
"它（群体性疯狂）在人类历史上发生的频率如此之高，一定在某种程度上反映了人类本性中根深蒂固的特质。或许，本质上，它和那种让鸟类迁徙的动力如出一辙。这种特质会形成一种周期性的律动。举例来说，牛市横行是，会发生某些事情——无论大小，然后有一个人会抛售，接着其他人也会跟中抛售，这样，希望股价持续上升的思维的连续性终被打破。
……另一件奇怪的事情就是良好的教育和高薪厚职并不能使人免于这种群体性癫狂。无论是国王还是公主，无论商人还是教授，都屈服于疯狂之中。"
在之后的黑暗岁月里，我反复研读麦凯的书。如果说他在书中描绘了人类莫须有的疯狂希望，那书中也同样展示了人类无理由的黑色绝望。国王的历史表明，不管前景如何暗淡，事情总会好起来。
但不管人类怎么做，看起来都喜欢做过头。因此，每当希望高涨，我总是对自己说：2+2还是4，没有人能够不劳而获。而每当前景悲观，我也提醒自己：2+2还是4，人类不会永远悲观失望。"
总结
巴鲁克总结了自己的经验，一共有10条：
不要投机，除非你能一次作为你的全职职业；（全身心投入、以工作为生活的必要性）
谨防那些提供"内部"消息或者"秘密信息"的人；（独立思考是成功的前提）
购买一种证券之前，尽你的可能找出所有有关这家公司及其管理层、竞争对手、盈利和增长可能性的信息；（了解事情的真相）
不要希望在底部买入，在顶部卖出。这是无法做到的——除了那些骗子。（不要被市场的情绪所感染，2+2还是等于4）
学会如何快速且果断的认输。不要希望自己总是正确的。如果你犯了一个错误，尽可能早的止损。（stay foolish，对市场要有必要的敬畏，连巴菲特也时常会犯错误，何况我们呢？关键是不能让错误埋葬了你。参见Bill Miller的案例）
不要购买太多不同的证券。只购买几只可以关注的证券可能会更好。（集中持股）
每隔一段时间对你的投资进行评估，看看环境的改变是否已经让投资的前景发生了变化；（还是要了解事情的真相，这是一个动态的过程）
研究你的税务组成，了解核实卖出最有利；
总是持有大量现金。永远也不要投资你所有的资金。（不是很能理解这一点，但是完全同意在市场估值水平很离谱时，应当大量甚至全部持有现金）
不要试图对所有的投资都感到自负。坚持留在你最了解的领域内。（这一点和老巴不谋而合啊）
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